3月打擊了美元抬升了黃金的“鴿式加息”將再次上演

　　北京時間周四（6月15日）02:00，美國聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）將公布利率決議及政策聲明，同時也將公布新經(jīng)濟預(yù)期；北京時間周四02:00，美聯(lián)儲主席耶倫（Janet Yellen）將召開新聞發(fā)布會。

　　目前，市場人士普遍預(yù)期美聯(lián)儲將在本周會議上宣布加息25個基點。不過有意思的是，當(dāng)前交易員卻普遍并不愿單單對加息的結(jié)果進行押注。相反，他們更愿意執(zhí)行反向操作。因為在他們眼中，美聯(lián)儲本周看似更有可能進行的，將是以往屢試不爽的——“鴿式加息”！

　　近來市場熱議的所謂“鴿式加息”，就是指美聯(lián)儲雖然在某個時點上決定加息，但對未來加息路徑的態(tài)度較為保守。由于在大多數(shù)情況下，美聯(lián)儲官員會在加息前放出風(fēng)聲，市場已經(jīng)提前消化了加息的結(jié)果。所以投資者在加息“靴子落地”后進行交易，更多的是對預(yù)期進行押注，因而會更大程度受到美聯(lián)儲口風(fēng)的影響。

　　為典型的就是北京時間3月16日美聯(lián)儲加息。雖然在當(dāng)天會議上美聯(lián)儲宣布了加息25個基點，但是由于會后美聯(lián)儲對接下來的加息預(yù)期偏“鴿派”，導(dǎo)致美元不僅當(dāng)日大幅跳水，之后一周更是跌跌不休。

　　現(xiàn)在，根據(jù)美國芝加哥商業(yè)交易所（CME）集團“美聯(lián)儲觀察”，交易員們預(yù)計美聯(lián)儲6月加息25個基點的概率為99.6%。然而，市場預(yù)計今年年底前進行第三次加息的幾率卻低于50%。

　　路透新公布的調(diào)查顯示，此前外界普遍預(yù)期6月加息，不過隨著通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)的疲軟，很多預(yù)測人士對于此后政策行動的預(yù)期與通脹前景一道減弱，對于美聯(lián)儲加息的信心不再穩(wěn)固。美銀美林全球利率研究主管Athanasios Vamvakidis稱：

　　“近美國數(shù)據(jù)好壞不一，通脹尤其意外偏下檔。如果這種情況持續(xù)，美聯(lián)儲的點陣圖可能變?yōu)槠蚴袌龅目捶?。?/span>

　　彭博社指出，“聰明錢”已經(jīng)押注美聯(lián)儲在6月份加息后，要至少等到12月份才會再次行動。其次，即使美聯(lián)儲官員今年著手縮減資產(chǎn)負(fù)債表，他們也已暗示，縮表步伐會比交易員預(yù)期的更加穩(wěn)健。此外還有國內(nèi)政治的問題。前聯(lián)邦調(diào)查局局長科米上周的證詞進一步說明，特朗普政府在推進財政政策議程時可能會有很多事情讓其分心，這也有助于解釋交易員的通脹預(yù)期為何接近11月以來的低水平。

　　當(dāng)前，國債市場已經(jīng)清晰地流露出不少市場人士的傾向。幾個月以來，美國十年期國債收益率逐漸下滑，與兩年期美國國債收益率之差在慢慢收窄，而六個月期國債收益率卻在持續(xù)飛升。

　　在國債市場上，上述現(xiàn)象的原因通常是投資者對經(jīng)濟增長前景信心減弱，因此在長期上青睞于投資固定收益的國債，導(dǎo)致長期國債價格上升、收益率下降?，F(xiàn)在這種情況說明，市場正在押注美國經(jīng)濟發(fā)展遲滯，對美聯(lián)儲來說代表著加息節(jié)奏的減緩，也就是預(yù)期將偏向“鴿派”。
　　而在這種情況下，如何針對美聯(lián)儲“鴿式加息”選擇恰當(dāng)?shù)耐顿Y產(chǎn)品更加值得關(guān)注。作為在各領(lǐng)域都能替代美元的傳統(tǒng)投資品，黃金在之前美聯(lián)儲“鴿式加息”中表現(xiàn)上佳，當(dāng)天上漲2.27%。因此若猜測美聯(lián)儲預(yù)期仍偏向保守，做多黃金是一個不錯的選擇。

　　此外，據(jù)高盛統(tǒng)計，部分資產(chǎn)在美聯(lián)儲決議當(dāng)日的收益往往占了全年收益的相當(dāng)大的比例。從1994-2017年的歷史經(jīng)驗來看，在決議當(dāng)日，做空美元對G10一籃子貨幣通常能有80個基點的年化收益，而在平時，這些資產(chǎn)的年化收益率僅約30個基點。因此，在美聯(lián)儲決議公布當(dāng)日，做多發(fā)達國家的股市，和做空美元對G10一籃子貨幣（除日元外），會獲得平時大得多的收益。

　　高盛表示，這些市場傾向特征在2008年金融危機后變得更明顯，這是因為在2008年金融危機之后，美聯(lián)儲的決定更加“鴿派”，因而市場對此形成穩(wěn)定預(yù)期，交易員會提前布局，做多股市，空倉債券，并做空美元。等到?jīng)Q議公布，這些提前布局就能真正獲利。以史為鑒，在當(dāng)前股債匯市場如此分裂的背景下，美聯(lián)儲倘若仍舊維持之前的“鴿派”作風(fēng)，那么本周無疑又是一次套利套匯的好時機！

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